And synthetic replication investment banks

Investment banks against management companies, physical replication against synthetic replication. Long, the world of the ETF (exchange traded funds"), in other words listed index fund, has been binary. Each played in his court. Managers engaged in physical replication. And synthetic replication investment banks. Everyone found his account.

But, today, the boundaries are blurred. They have been taken by the transmitters of "trackers", the name of these products who track developments in indices. In September, BlackRock, the number one global asset management, has announced that its dedicated platform, iShares, leader of the ETF, launched in the design of unique synthetic replication products. Nothing extraordinary face in a world in constant evolution since 2000, date of the arrival of the ETF in Europe. Except that, if BlackRock is the ETF world champion, it is primarily through physical replication.

David Escoffier, responsible for global activity flow actions society General IPC, "change the market and the perception that one in a. iShares had no choice.". "If he wanted to offer access to emerging markets, follow more closely the changes in the composition of the broad indices, improve the competitiveness of their ETF, he had to rely on investment banks to give the optimized market access". And, for cause, investors want to gain access to specific themes, in vogue, such as emerging markets, sectors or business debt.

Multiple counterparties

Only physical replication does not replicate indices based on these themes. In regulatory terms, the coordinated European Ucits funds impose rules of risk dispersion. They are there to protect the collective management of a too high concentration of the index. "With the crisis, ETF investors have had need reassurance on the issues of transparency and counterparty related to synthetic management." It is to respond to these two issues that iShares launched a synthetic ETF platform, with multiple counterparties and a surcollatéralisation of the swap explains Eric Wohleber, CEO of BlackRock in France. Synthetic management can offer exposure to certain difficult access areas, but we will always continue to focus on physical replication whenever possible.

For many, the BlackRock initiative is a response to Source, the platform launched by three large banks of investment in April 2009. After eighteen months, this actor points in eighth place in the European standings with 8 billion euros in outstanding. Such a success, based on the multiplicity of counterparties, could not leave unmoved majors of physical replication. Last week, Invesco PowerShares has followed the movement. 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, des , des , des , des , des , "This valid when indexes are too broad or illiquid, replication as swap provides added value," said Thibaud de Cherisey, responsible for the Europe of ETF Invesco PowerShares development.

On the side of stratum Street, another holding physical replication, not excitement. "There is room for both." It is not surprised of the movement, but the markets are very different. "Investors know the difference," said Marco Fusco, CEO of State Street Global Advisors France. It is not excluded that the reverse movement occurs. "Lyxor (subsidiary of Société Générale) does not not make physical replication ETF to go in a few Asian or American markets regulatory structures that make it difficult to synthetic replication" recognizes David Escoffier, in Société Générale CIB.